投资要点：

    公司一直致力于研究开发、生产、销售微型特种电机，产品主要为家用缝纫机电机、工业用缝纫机电机、缝纫机用变频调速伺服电机、以伺服电机及控制系统为核心部件的电脑高速自动平缝机、汽车电机等，目前公司也是国内缝纫机电机行业最大的外贸基地；

    装备了自主核心伺服电机的电脑高速自动平缝机产品是公司具有竞争力的产品，同时公司利用自身微电机的优势，强势介入到汽车电动窗领域，为公司后续的发展开拓了空间；

    公司以技术为先导,在优秀管理团队的带领下，在业内取得了较好的声誉，并逐步建立起公司的竞争优势。随着募集资金项目的投产，及强势介入到汽车配件领域，公司将扩大企业竞争优势；

    公司募集资金主要是用于优势产品的规模化生产以及配套乘用车的电动窗领域，同时公司也将利用自有资金开展新的业务领域，以最终实现公司2010年10亿元的收入目标；

    公司面临的不确定性：一是原材料价格持续上升，侵蚀了产品的利率；其次是汽车配套等新领域对公司经营的不确定性；三是税收优惠风险和汇率风险；

    初步预测摊薄后公司07、08年的业绩分别为0.51和0.61元，参照国内机械基础行业的估值，以及公司后续募集资金项目的发展前景，我们认为公司新股申购定位07年PE可在19-21倍左右，建议申购价格区间为8.23-9.09元。

    1．公司概况

    公司主营业务：微特电机的研究开发、生产及销售；同时经营相关设备、产品的进出口业务。主要产品为家用缝纫机电机、工业用缝纫机电机、缝纫机用变频调速伺服电机、电脑高速自动平缝机、汽车电机。

    目前公司现已形成年产家用缝纫机电机420万套（其中多功能家用缝纫机电机350万套）、工业用缝纫机电机30万台、缝纫机用变频调速交流伺服电机6万台、电脑高速自动平缝机5万台、汽车电机50万台的生产能力。公司多功能家用缝纫机电机的产量及出口量均位居全国第一，全球市场占有率约为45%。

    电脑高速自动平缝机是国际缝制设备行业九十年代未开发的一款高效率、高节能的缝纫机，俗称“三自动”缝纫机，是典型的机电一体化产品，该产品曾一度被日本厂商所垄断。2003年10月，本公司成功研制出变频调速交流伺服电机及控制系统，并在此基础上开发了该机型，产品填补国内空白。方正电机也成为国内缝制设备行业中第一家拥有该产品核心技术的生产制造企业。经过三年努力，公司已成为国内该款机型产量及销售量位居前列的生产制造企业，国内市场占有率约为15%。目前，公司电脑高速自动平缝机已经成功开发出升级换代产品——主轴直驱电脑高速自动平缝机，并将逐步形成产业化。

    从公司的产品结构看，各产品都面临国内其他企业的强有力的竞争，同时在原材料价格上涨的影响下，企业的毛利率连续下降，使企业运营出现增收不增利的情况。面对这种情况，企业通过自主技术开发，介入到电脑高速平缝机领域和汽车配套领域，相比较而言，我们更看好装备具备自主技术伺服电机的平缝机领域，也希望能看到这一产品能带领企业走出增收不增利的困境。

    2、募集资金项目简介

    公司募集资金项目主要为扩张产能与新领域的项目，具体如下：

    最终项目全部达产后可新增销售收入62450万元，新增税后利润5603万元。

    3、风险因素：

    目前公司面临的不确定性：一是原材料价格相对集中，一旦价格变化就会对产品毛利率产生较大的影响，使其本来就不高的毛利率受到较大的影响；其次是税收政策变化，从而影响企业业绩的风险；三是产品出口面临着较大的汇率风险。

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    4、业绩预测及估值

    假设条件：

    1、07、08年公司主营继续保持高增长；2、08年开始募集项目开始体现效益；3、07、08年毛利率变化不大；4、目前享有的政府补贴政策不变。

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    初步预测摊薄后公司07、08年的业绩分别为0.51和0.61元，参照国内机械基础行业的估值，以及公司后续募集资金项目良好的发展前景，我们认为公司定位07年PE可在23-25倍左右，公司合理短期估值区间为11.73-12.75元，建议申购价格区间为8.23-9.09元。(本文来源：国元证券)