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铁路设备行业:业绩有弹性,改革可期待

http://www.bpq.hc360.com2014年02月10日14:37 来源:广发证券股份有限公司T|T

    投资顺利完成,车辆交付加快:国家统计局数据显示,2013年全国铁路完成固定资产投资6,515亿元,同比增长6.3%,其中,民间完成铁路固定资产投资205亿元,同比增长28.5%。2013年4季度,铁路车辆交付显著加快,机车产量达到238辆,同比增长61.3%;货车产量为24,595辆,同比增长115.8%;客车生产周期相对较长,4季度产量为1,704辆,同比仍减少7.0%,但12月单月产量就达到1,001辆,同比增长25.1%。考虑到车辆交付的快速增长,特别是动车组在4季度的集中交付,中国南车、中国北车4季度的利润可望实现良好增长。由于中国铁路总公司的投资确认是以现金支付为标准,因此,我们预计包括中国南车、中国北车等在内的铁路产业链上的企业2013年均收获良好的现金流。值得注意的是,2013年3季度,中国南车、中国北车已初步显示了业务量上升时的利润弹性,而4季度业务量上升更为明显,其弹性值得关注。

    可持续发展,依靠市场化改革:2013年的铁路改革基本完成了政企分开的框架,中国铁路总公司也明确了2014年要推进投融资体制改革,引入社会资本。1月22日,国家发改委在新闻发布会上表示,2014年要积极推动电力、天然气、水、铁路、航空等领域的改革;要加大国家对铁路投资的力度,包括政府预算内资金,另外铁路基金也在积极运作,在油气、电力、铁路等公用事业领域,推出一批面向民间资本的示范项目。我们认为,铁路投融资的改革方向明确,而当前宏观经济仍存在较大的下行压力,铁路作为改革潜力大、影响深远的政府主导领域,值得重视。

    投资建议:铁路设备行业需求形势已经好转,后续市场化的改革措施将激发铁路行业的潜力,我们继续给予铁路设备行业“买入”评级,重点看好综合性的铁路设备制造商中国南车、中国北车。我们预计中国南车2013-2015年EPS分别为0.311、0.405和0.466元,给予“买入”评级,合理价值为6.46元;中国北车2013-2015年EPS分别为0.422、0.534和0.635,给予“买入”评级,合理价值为6.94元。

    风险提示:铁路改革配套的各项支持措施未能及早落实,导致铁路实际建设进度偏向缓慢,相关设备需求低于预期的风险;原材料价格波动导致在手订单盈利能力变化的风险。

    

责任编辑:蔡亚微

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